¿Es bueno que Grecia salga del euro?

Warren Buffet, un señor que tiene todo mis respetos, ha
comentado recientemente que sería bueno que Grecia saliera del euro.  A continuación, quiero explicar por qué no
estoy de acuerdo con este señor, al que, insisto, respeto y admiro muchísimo, y
las consecuencias que esta posible salida tendría, tanto para Grecia, como para
el conjunto de la eurozona, y algunas de sus economías en concreto.
Si Grecia saliera del euro, ocurriría lo siguiente:
1º.- Fuga masiva de capitales de Grecia hacia otros países y
en divisas que no fueran el euro, seguramente franco suizo, libra esterlina, y,
por supuesto, dólar. Esto descapitalizaría Grecia todavía más y sumiría al país
en un agujero negro difícil de dimensionar, aún más profundo que el pozo en el
que se encuentra.
2º.- Default de Grecia: Grecia sería incapaz de financiarse
en el exterior (como le pasa ahora mismo), y, al salir del euro, el dracma se
devaluaría de manera espectacular, lo que haría aún más difícil que pagase su
deuda, que estaría en euros. Evitar el default sería imposible, y seguramente
la quita sería del 100%.
3º.- Depreciación sin paliativos del euro: la desconfianza
en la divisa sería mayor que nunca antes, y, por consiguiente se devaluaría
hasta el mismísimo infierno, lo que supondría un aumento de la inflación, ya
que subiría el precio de las importaciones, y, sobre todo de la energía y del
petróleo, lo que provocaría un alza generalizada en los precios, seguramente
fortísima.


4º.- Problemas severos para los bancos de la zona euro:
aquellos bancos con bonos griegos, la mayoría de ellos alemanes, franceses e
italianos, tendrían que asumir unas pérdidas tan fuertes, que tendrían que ser
rescatados en masa, otra vez. Esto provocaría una fortísima falta de confianza
en el sector bancario europeo, lo que provocaría problemas serios de
financiación para los bancos en los mercados financieros internacionales.
5º.- Incremento del coste de las hipotecas: como
consecuencia de lo comentado en el punto anterior, subiría el euribor de manera
fortísima, lo que supondría que las hipotecas de los españoles se encarecerían.
6º.- Fuerte bajada en la venta de inmuebles: como
consecuencia de nuevo del punto 4, y del 5, los bancos dispondrían de poca
liquidez, lo que supondría que prestarían menos hipotecas, y a precios prohibitivos.
7º.- Asfixia financiera en la economía real: como
consecuencia, de nuevo, de los puntos cuatro y cinco, los bancos, sin liquidez,
cortarían de nuevo todo acceso al crédito a las empresas, lo que supondrían que
muchas de ellas no pudieran continuar sus actividades, o lo hicieran de una
forma muy mermada.
8º.- Incremento del paro: como consecuencia del punto 7, al
cerrar muchas empresas, y caer la actividad empresarial, las tasas de paro
crecerían de nuevo, y lo harían, seguramente, de una manera más fuerte que
antes, si eso es posible, que sería posible.
9º.- Falta de confianza en Irlanda, Portugal, Italia y
España: de nuevo estos países estarían en el punto de mira, lo que supondría
primas de riesgo de escándalo y serios problemas de financiación para sus
estados, bancos, empresas y familias. Lo más probable es que los cuatro
tuvieran que declararse en bancarrota en menos de 3 meses.
10º.- Problemas serios para Francia: teniendo en cuenta la
delicada situación de sus finanzas, la confluencia de todos estos factores
mencionados anteriormente, pondría en serio peligro la situación financiera de
Francia como estado, lo que sería un golpe de muerte final al euro, y estacada
peligrosísima para la estabilidad de la Unión Europea en su conjunto.
11º.- Colapso de los mercados financieros internacionales:
como consecuencia de los puntos 4, 5, 9 y 10, los mercados financieros se
cerrarían y la desconfianza sería total, en cualquier tipo de activo que no sea
oro, plata, diamantes, y otros activos de estas características.

Más allá de estos 10 eventos, no me atrevo a aventurar que
más podría pasar, el escenario posible es suficientemente apocalíptico y desde
luego muy inquietante como arriesgarse. ¿A quién podría beneficiar algo así?
Seguramente en el corto plazo, EEUU se vería beneficiado, ya que atraería una
enorme cantidad de dinero que huiría de otras partes, pero, en una economía tan
globalizada, más temprano que tarde, tendrían problemas. Conclusión: espero que
Grecia permanezca en el euro por mucho tiempo, y el resto de países también. Lo
peor de la tormenta ha pasado ya, no interesa a nadie seguir alimentando dudas.

Real Madrid, una máquina de hacer dinero

2014
fue un año muy bueno para el Real Madrid, y aunque 2015 no le haya traído muy
buenas noticias, lo  que parece que no cambia es la capacidad de hacer dinero de
este club de fútbol. Lo cierto es que es una de las marcas más reconocidas del
mundo, y parece que saben muy bien cómo sacarle partido desde el Santiago
Bernabéu. Según un estudio de Deloitte, el Real Madrid es, por décimo año
consecutivo, el club que más dinero genera. Para la pasada temporada, el top
ten de clubes de fútbol, en lo que se refiere a la generación de ingresos,
según el mencionado estudio, es el siguiente:

Nota:
cifras en millones de euros
Esta
tabla muestra de una forma clara la superioridad, como negocio de la liga
inglesa frente al resto. Su capacidad para hacer dinero es sensiblemente mayor
a la mostrada por la liga española, la alemana y, por supuesto, la italiana.
Buena parte de ello es la capacidad que tiene de atraer interés de fuera del
país, y no sólo por el Manchester United o el Liverpool, los clubes con más
historia de la islas. Hay que tener en cuenta que las irrupciones de grandes
inversores han hecho esta liga mucho más atractiva esta liga, sobre todo, con
las creaciones del Chelsea y del Manchester City en los clubes competitivos y
grandes que son hoy, y que, hace no tantos años, no eran.

Otro
tema que queda muy claro a la vista de esta tabla es el por qué de la enorme
superioridad del Bayern de Múnich en la liga alemana. Lo que resulta extraño es
que los muniqueses no ganen absolutamente todo en su liga en el mes de
septiembre, y la verdad es que, es el único club de esta liga en el top 10,
siendo de hecho, el tercer club por ingresos del mundo. Quizá eso explique, no
sólo su superioridad en Alemania, sino también sus no tan increíbles resultados
en competiciones europeas los últimos años, y es que, competir con clubes con
presupuestos parecidos se hace algo difícil.
Otro
ejemplo de lo sucedido por el efecto de grandes inversores, es el caso del PSG.
Hasta hace nada, ni siquiera era el club más relevante de Francia, y, sin
embargo, es un claro ejemplo de lo que un buen equipo de trabajo, con un buen
presupuesto puede llegar a lograr, muy buenas resultados, y uno de los equipos
más competitivos del mundo, en lo deportivo y en lo económico. El Barcelona aún
se acuerda del revolcón que sufrió en París hace apenas unos meses cuando
parecía ser de nuevo un equipo imbatible.
El
declive de la liga italiana es claro, a la luz de estas cifras. Sólo la
Juventus, que en lo deportivo no ha tenido muchas alegrías los últimos años, se
cuela en este top ten. Parece que el calcio lleva años de capa caída, perdiendo
competitividad en Europa, aunque quien sabe, esto podría cambiar con la llegada
de inversores, algo nada descabellado viendo los casos de Manchester City,
Chelsea o Paris Saint – Germain. Italia, su liga y sus clubes tienen un
atractivo muy especial y todo puede pasar.
El
que la liga española haya sido cosa del Real Madrid o del Barcelona los últimos
años, con excepción de lo sucedido la campaña pasada, tampoco es de extrañar.
Las diferencias en los presupuestos respecto al resto de la liga son enormes.
En el caso del Real Madrid, parece haber sacado un buen rendimiento deportivo a
sus ingresos con diferentes títulos, Copa del Rey, Copa de Europa y Supercopa
de Europa el año 2014, ahora tiene la responsabilidad de seguir logrando
títulos y generando retornos a estos ingresos, habrá que ver qué pasa con la
Copa de Europa y la Liga, lo que es de esperar es que gane ambos títulos,
presupuesto para ello, desde luego, tiene.

“El
fúbol es un negocio” dicen muchos. A la vista de esta cifras eso parece,
pero lo es para unos pocos, y es que, el fútbol es cada vez un negocio más duro
y competitivo, y, por lo que parece, cada vez más intensivo en capital. Nos
queda la parte más intensa de la temporada, disfrutémosla, y veamos quien saca
un mayor rédito a su presupuesto.   

Buenas nuevas para H&M

Las
cosas parecen ir más que bien para estos suecos que compiten con los más
grandes a nivel internacional, entre otros, Inditex con sus Zara, Massimo Dutti
o Bershka, y también con los americanos de GAP. 
H&M, después
de pasar un años que no han sido los mejores para sus números, ve ahora como sus ventas crecen. En el mes de julio de 2014 crecieron un 17% respecto al mismo periodo del año pasado.
¿Cómo
lo han logrado? Este crecimiento se ha producido principalmente por el
incremento en su número de tiendas, al haber pasado de 2.940 puntos de venta a
3.314, lo que supone una subida en el número de puntos de venta del 13%.
Seguramente los otros 4 puntos de crecimiento estén repartidos entre un
crecimiento orgánico de las tiendas que ya estaban abiertas, y un incremento en
las ventas por internet.

Sea
como fuere, los accionistas de H&M tiene motivos para estar contentos, y
parece que el segundo semestre del año pinta muy bien para los suecos. Esperamos seguir dándoos buenas noticias dentro de unos meses.

El Rey ha muerto… ¡Viva el Rey!

Vivimos
tiempos modernos y la historia, también se moderniza. Las palabras “El Rey ha
muerto… ¡Viva el Rey!”, tantas veces escuchadas a lo largo de la historia y tan
cargadas de significado, parecen dejar paso a otras nuevas. Y es que en la
actualidad, en las más altas instituciones, vemos como los jefes de estado
deciden abdicar sus coronas o renunciar a sus cargos, lo cual plantea una nueva
serie de disposiciones y situaciones nunca antes vistas en el pasado.
Por
ejemplo, en la Casa Real holandesa, durante el último siglo y medio, sí que
hemos presenciado como las soberanas reinantes, SS.MM. las Reinas Guillermina,
Juliana y Beatriz, tras cumplir un tiempo prudencial regentando la jefatura del
estado, han abdicado la corona en sus primogénitos. Tras lo cual, han vuelto a
ostentar el título que ya poseían antes de convertirse en reinas. En la
actualidad, la que fuera la soberana de los Países Bajos, S.M. la Reina
Beatriz, ha recuperado su antiguo título y tratamiento de S.A.R., Princesa
Beatriz, y convive con el actual soberano, su hijo, S.M. el Rey
Guillermo-Alejandro.

En
el Estado Vaticano, tras la sorprendente renuncia del Papa Benedicto XVI al
ministerio petrino, hoy en día conviven dos Papas: S.S. el Papa Benedicto XVI
quien ostenta el título de Papa Emérito, y el actual pontífice y Obispo de
Roma, S. S. el Papa Francisco.

De
nuevo en el centro de la Unión Europea, en el Benelux, tenemos el ejemplo de
Bélgica. Esta nación, soberana desde 1830, por primera vez en su historia ha
visto como su rey, S.M. el Rey Alberto II, abdicaba en su hijo S.M. el Rey
Felipe de los Belgas. Y en la actualidad, al contrario que en su país vecino,
conviven dos reyes, uno regente y otro que conserva el título sin ejercer la
jefatura del estado.

Es
el mismo caso que el español, donde S.M. el Rey D. Juan Carlos I, abdicó la
corona en su hijo, el actual Rey Felipe VI, y en nuestro país conviven hoy dos
reyes, uno regente y otro no reinante.

Si
lo pensamos bien, es todo un privilegio disponer de nuevos soberanos regentes,
sin tener que haber pasado previamente por un funeral de estado. Desde
Constanza Business & Protocol School deseamos larga y feliz vida a quienes
un día tuvieron sobre sus hombros una gran responsabilidad y hoy pueden
observar, tranquilos, como se regenta una institución sin sobrellevar su peso.
Por supuesto también se la deseamos a los actuales regentes, quienes ejercen su
título y suponen la continuidad de la institución que representan de cara a los
nuevos tiempos.

El efecto crowding – out y la economía española como caso real.

Desde el blog de Constanza Business & Protocol School presentamos las Previsiones macro para la economía española.
Mucho se ha hablado en Europa de
lo que los economistas llaman, el efecto crowding out. Pero ¿en qué consiste realmente?
Básicamente, y para nos entendamos todos, se trata del proceso según el cual,
la financiación no llega a la economía real puesto que el sector público la
absorbe en su gran mayoría. Para que lo podamos entender mejor, desde el año
2008 España viene sufriendo este efecto, que debería comenzar a remitir en este esperado año 2014.
¿Qué ha sucedido en la economía
española desde el año 2008? Los bancos han recibido cantidades ingentes de
dinero para evitar su colapso o para mejorar sus posiciones de liquidez, tanto
desde el gobierno español, como desde el Banco Central Europeo. Parte de esta
liquidez se ha usado en limpiar balances, pero una vez hecha esta limpia, los
bancos han seguido recibiendo inyecciones de caja que han usado para la compra
de deuda soberana española, impidiendo que esta liquidez llegue a la economía
real, es decir, a empresas y particulares, algo que ha tenido un efecto
devastador en la economía española.

TABLA 1


El efecto crowing  – out


Fuente: elaboración propia desarrollada por el Departamento Académico
de Constanza Business & Protocol School
¿Seguirá este efecto en la
economía española y en otras de la zona euro a lo largo del año 2014? Nuestro
Departamento de Investigación cree que este efecto
se seguirá sufriendo en la economía los primeros 2 trimestres del año, si bien
el efecto se verá desacelerado respecto a lo sucedido en 2012 o 2011. A partir
del tercer trimestre de 2014, nuestros expertos esperan que una mayor cantidad
de crédito llegue a familias y empresas, sobre todo a pymes, lo que ayudará a
mejorar el crecimiento de la economía española. 
¿Cuánto crecerá la economía
española? El Departamento de Investigación de Constanza Business & Protocol
School prevé un crecimiento de la economía para 2014 del 0,4%, siendo 2015 el
año de la recuperación con un crecimiento previsto del 1,4%. Por lo tanto, la
economía española comenzará a reducir su tasa de paro de una manera constante y
significativa a partir del cuarto trimestre de 2014, siendo 2015 el año de
inflexión hacia una tendencia a la baja de la tasa de desempleo.

La liga española no sabe de crisis

Lo sabemos, desde que comenzara
la crisis en el año 2008, la liga española se ha polarizado, con dos equipos
que luchan por los títulos, otros 2 o 3 que pelean por la Europa League, y los
demás, que con sobrevivir tienen bastante. Sin embargo, hay cifras que merecen
un análisis pormenorizado, y desde luego desde Constanza Business &
Protocol School queremos aprovechar el arranque liguero para mostrar a nuestros
alumnos las cifras de un negocio que mueve masas como pocos.

TABLA 1


Ingresos de la Liga de Fútbol Profesional respecto a Europa


Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes del Diario
Expansión y del estudio llevado a cabo por D. José Mª Gary de Liébana
Nota: cifras en millones de euros

La liga española facturó la
temporada pasada 1.783 millones de euros. ¿Es mucho o es poco? Para que nos
hagamos una idea de la dimensión de esta cifra, la equivalente a la mostrada por la
misma liga en la temporada 2002 – 2003, en la facturó 847 millones de euros. Es
decir, que la facturación de la liga española ha crecido en los últimos 10 años
un 110,51%, lo que supone un incremento medio anual del 11,05%. Teniendo en
cuenta la evolución de la economía española desde el año 2008, son cifras
sencillamente espectaculares. A esto hay que añadir que España, en el universo
del fútbol, supone un 19% de las cinco grandes ligas de fútbol del mundo, y un
9,19% del total de las ligas de fútbol europeas, lo que nos muestra la
relevancia que los grandes clubes del fútbol español tienen en el mundo.

TABLA 2

Distribución de los ingresos de la Liga de Fútbol Profesional española,
temporada 2011 – 2012


Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes del Diario
Expansión y del estudio llevado a cabo por D. José Mª Gary de Liébana
Nota: cifras en millones de euros
Como se puede observar, los
ingresos de los clubes de fútbol españoles están muy equilibrados, siendo las
televisiones la vía principal de ingresos, con 658 millones de euros. Lo que
sucede es que estas son cifras generales que nos permiten ver las enormes
diferencias entre los clubes de la liga española. La mayor parte de estos
ingresos se los llevan los dos grandes clubes, Real Madrid y Barcelona,
existiendo un segundo nivel, en cuanto a lo que ingresos se refiere, donde
entrarían clubes como el Atlético de Madrid o el Athletic de Bilbao, mientras
que los clubes más modestos ven con sus ingresos por TV son mucho más
reducidos, su capacidad para atraer aficionados al estadio es sensiblemente
menor que la de los grandes clubes, y sus ingresos por marketing son
enormemente más comedidos.

TABLA 3

Distribución de los gastos en la Liga de Fútbol Profesional española,
temporada 2011 – 2012

Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes del Diario
Expansión y del estudio llevado a cabo por D. José Mª Gary de Liébana
Nota: cifras en millones de euros
El resultado general de Liga de
Fútbol Profesional resulta negativo, ya que los gastos superan a los ingresos
en 132 millones de euros, lo que supone que no sean pocos los clubes españoles
que están perdiendo dinero, algo que sin lugar a dudas puede acabar
repercutiendo de una manera muy negativa en los clubes grandes, ya que si la
liga pierde atractivo, su negocio se vería mermado. 
Hay que entender que el
negocio del fútbol es el negocio del espectáculo llevado a lo máximo por el
tremendo amor que sus aficionados pueden llegar a tener a unos colores. El
fútbol es pasión, sin duda, pero también es negocio. Como es lógico en un
negocio en el que los empleados son verdaderas estrellas, estando además en el
negocio del espectáculo, la principal línea de gasto es personal, que supone,
de media el 55% de los mismos. 
La segunda línea, está íntimamente relacionada
con el personal, puesto que es la amortización de los jugadores. Pero, ¿esto
qué quiere decir? Las empresas deben amortizar sus activos. ¿Quiere esto decir
que los jugadores son activos de los clubes? Ellos no, eso sería esclavitud, lo
que se amortiza son los derechos sobre los jugadores, que se plasma en sus fichas. Por
ello, que el Presidente de un club de fútbol diga que su principal activo son
sus empleados, tiene sentido, porque estos aparecen en el Balance, precisamente
como activos. Pero que lo diga el máximo mandatario de una organización en la
que los empleados no aparecen de ninguna de las maneras en el Balance, carece
de toda lógica financiera. Pero problemas contables aparte, continuemos con nuestro
análisis.
El club con los mejores
resultados financieros fue el Barcelona, con un beneficio después de impuestos
de 48,8 millones de euros, seguido por el Real Madrid, que muestra una cifra de
24,2 millones de euros.
Y para concluir con este post, nos
gustaría resaltar que uno de los principales males del fútbol español, al igual
que ocurre con el resto de su economía, es su elevado nivel de apalancamiento,
es decir, de deuda. Los clubes españoles soportan un nivel de deuda, en la
temporada 2011 – 2012 de nada más y nada menos 3.340 millones de euros. ¿Es
mucho? En nuestra modesta opinión lo es, muchísimo. Si consideramos que los
ingresos fueron de 1.783 millones de euros, y que se cerró la temporada con
unas pérdidas de 132 millones de euros, parece urgente reducir el nivel de
apalancamiento para asegurar su viabilidad en el largo plazo.

TABLA 4

Resumen general, desde un punto de vista financiero, de la Liga de
Fútbol Profesional española en la temporada 2011 – 2012


Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes del Diario
Expansión y del estudio llevado a cabo por D. José Mª Gary de Liébana
Nota: cifras en millones de euros
Desde Constanza Business &
Protocol School deseamos al fútbol español una larga y próspera vida, y que nos
de a todos muchas alegrías en el futuro, por lo pronto, en el mundial que se
celebrará en Brasil en 2014.

El Santiago Bernabéu, un estadio Champions

El Real Madrid es un equipo
Champions, y es que este enorme equipo y su magnífico presidente por aquel
entonces D. Santiago Bernabéu, colaboraron en la creación de la Copa de Europa, el germen de lo
que hoy conocemos como Champions League, el torneo de clubes más importante del
mundo.

Pues bien, parece que la moda de
renombrar estadios a golpe de talonario, ha llegado a la liga española y, cómo
no, su estadio en cuanto a títulos ganados, trofeos disputados e imagen de
marca, el estadio Santiago Bernabéu, donde juega el mejor equipo de fútbol del
s. XX, está recibiendo jugosas ofertas para ponerle apellido a
tan laureado estadio.
Pero ¿qué apellido llevaría? Se
barajan tres opciones:
 *
Santiago Bernabéu Fly Emirates
 *
Santiago Bernabéu Audi
 *
Santiago Bernabéu Microsoft

Las cifras que ha ofrecido cada
uno, aún no las sabemos, pero veamos qué está sucediendo en otros casos para
hacernos una idea:
TABLA 1

Comparación de coste de patrocinio de estadios a nivel mundial, en
Nueva York, Manchester y Múnich



*Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes del Diario
Expansión

Como se puede observar, las
diferencias son muy grandes entre los diferentes ejemplos comentados, y parece
no haber una regla fija en cuanto al coste de patrocinar un estadio. Sin embargo,
las variables por regla general, a considerar son las siguientes:

1.- Ciudad
2.- Deporte
3.- Público objetivo
4.- Equipo al que pertenece el
estadio
5.- Reconocimiento de marca del
propio estadio
Si se analiza el caso del Real
Madrid, seguramente lo único que penalice sea la ciudad, mucho menos comercial
que Nueva York, aunque desde luego, con mucho más reconocimiento turístico que
Múnich o que Manchester. Eso sí, en el resto de variables, es absolutamente imbatible. Analicémoslas:
* Deporte: el fútbol es el
deporte con el mayor número de seguidores a nivel mundial, sobre todo en Asia y América, los
dos continentes más poblados del mundo y con mayor
potencial de crecimiento.
* Público objetivo: con lo
comentado anteriormente, queda claro que, si se desea tener una marca de
reconocimiento mundial, tiene sentido patrocinar un gran equipo de fútbol, como
es el caso del Real Madrid.
* Equipo: el Real Madrid es una
de las marcas más reconocidas del mundo.
* El propio estadio: el Santiago
Bernabéu es uno de los estadios más famosos del mundo.
Parece por tanto que las cifras
que maneje el Real Madrid para el patrocinio de su estadio sean sencillamente,
astronómicas, como no podía ser de otra manera.

Infinity acelera al ritmo de Audi, Mercedes y BMW

Nissan lo tiene muy claro,
Infinity se ha hecho mayor y, aunque su volumen de producción no es tan
elevado como los reyes del sector de los automóviles de gama alta, los alemanes
Audi, Mercedes y BMW, ha llegado el momento de hacerles frente y de tratarse de
tú a tú.
¿Cómo piensan hacerlo? La tabla 1
responde, en parte, a esta pregunta.

TABLA 1

Planes de
producción de Infinity, 2012 – 
2019


*Fuente: elaboración propia a partir de datos procedentes del Diario
Expansión
Veamos las cifras por un momento.
Infinity pretende tener un crecimiento en sus ventas del 191% en apenas cinco
años, es decir, de un 38% de media anual ¿es posible? Consideran que lo
lograrán debido a su posicionamiento… ¿Y cuál es este? Los japoneses creen
que tienen hueco, ya que se dirigen a un público más “apasionado y
provocador”. Nuestra pregunta es ¿qué quiere decir eso exactamente?
Además, creemos que se han olvidado de Lexus, que lo está haciendo de
maravilla, sobre todo en mercados durísimos como el de EEUU o los grandes de la
Unión Europea, donde han hecho un buenísimo trabajo los últimos años.
El producto que debe darlo todo y
lograr la mayor parte de las ventas es el nuevo Q50, que deberá competir con
modelos con una enorme implantación, el A4 de Audi, otro fortísimo competidor,
el Serie 3 de BMW y un auténtico clasicazo, el Clase C de Mercedes. La
previsión es que en Europa, el 70% de las ventas vengan a través del mencionado
Q50.
Ya veremos qué ocurre. Sin duda,
Infiniti son muy buenos coches, pero compiten con cuatro gigantes, Audi,
Mercedes, BMW y Lexus… Desde luego, no lo tendrán fácil. Desde Constanza
Business & Protocol School, estaremos 
al tanto de lo que ocurra en este interesantísimo y durísimo mercado.